“我挺郁闷的★★！期待了22年的首款商业化药品本不应该对公司股价产生这么大的影响★★，但今天看已经蒸发近50%了★★。”6月10日★★，《每日经济新闻》记者在诺思兰德投资者接待日见到了诺思兰德66岁的董事长许松山★★。

　　5月28日★★，北交所上市公司诺思兰德（920047.BJ）首个基因治疗新药获批★★，次日（5月29日）★★，股价大跌25.22%★★，接下来的交易日每日跌幅分别是10.4%★★、4.79%★★、7.45%⋯⋯股吧里“小作文”纷飞★★、焦虑从中小股民传导到基金经理★★，最终压在董事长的头上★★。

　　在创新药指数跌破预期的6月★★，公司不是市场上唯一备受煎熬的创新药企业★★。不过★★，因为诺思兰德这样的中小药企往往还没有真正产生收入的创新药尊龙凯时 - 人生就是搏!平台★★，其股价下跌更容易让投资者感到焦虑★★，公司面临的质疑也会更多★★。

　　不是所有的质疑都没有道理★★，但“许松山们”想不明白★★：去年还令投资者疯狂的“全球新”药物★★，市场为何突然不买账了？

　　6月10日★★，诺思兰德的投资者接待日在位于北京望京的新办公楼里举行★★。包括许松山在内的5位公司高管轮番上阵★★，就公司新获批创新药塞多明基注射液的创新机理★★、临床试验★★、商业化及生产计划进行了长达3个小时的交流★★。

　　即便如此★★，参会者还是觉得不过瘾★★，在会后找各位高管单独交流★★，他们中既有将公司设为第一“重仓”股的普通股民★★，也有专门关注医药赛道的机构分析师——据诺思兰德6月11日对外披露★★，当天参会的机构人士多达30位★★。

　　“回去肯定得给那些委托我过来参会的客户们一个交代★★。”6月10日★★，听完诺思兰德交流会★★，一位头部证券分析师对诺思兰德的董秘高洁无奈地说★★，很多客户持有诺思兰德与自己的推荐有很大关系★★，“因为这是北交所唯一的基因治疗药企★★，而且NL003（塞多明基的项目代号）做得好★★，具有广阔的市场前景”★★。

　　塞多明基是一款基因药物★★，面向存在严重下肢动脉缺血引发溃疡的患者★★。随着疾病进展★★，这些患者的动脉逐步堵塞★★，轻症时可使用扩血管药物缓解★★，但血管完全闭塞后★★，只能依靠腔内手术★★、搭桥手术鈴木茜★★，且术后1年的复发率极高★★，平均每年需接受1.56次手术★★；无法手术★★、术后复发的患者最终大多走向截肢★★，五年死亡率超过50%★★。而塞多明基专门针对不适合做手术或手术效果不好的重症患者★★，能填补他们无药可医的缺口★★。

　　据介绍★★，这款药物使用的治疗性血管生成技术已有30余年研究历史★★，赛诺菲曾开展FGF（成纤维细胞生长因子）靶点大型Ⅲ期临床试验★★，最终失败★★；全球药企后期陆续转向HGF（肝细胞生长因子）靶点★★，日本企业率先布局并附条件获批同类产品★★，但临床数据不足★★；诺思兰德是全球唯一完成完整Ⅲ期临床★★、取得阳性结果★★、产品正式获批的企业★★，且国内同类产品尚处于Ⅱ★★、Ⅲ期临床阶段★★。公司管理层判断★★，塞多明基在国内市场至少拥有5年独家领先窗口期★★。

　　这些解释给了部分投资者很大慰藉★★。6月11日★★，这位证券分析师的客户怀着“抄底”的心情再次购入诺思兰德★★，可截至当天收盘★★，又被“套”了★★。

　　2025年★★，公司实现销售收入6644.95万元★★，同比下降7.85%★★；归母净利润亏损5372.26万元★★，亏损额同比扩大★★。2026年第一季度★★，公司实现收入1554.05万元★★，同比减少5.36%★★；归母净利润亏损1188.39万元★★，亏损额同比扩大54%★★。至此★★，诺思兰德已经连续亏损13年★★。

　　这是中小Biotech（生物科技）公司的典型特征★★。在塞多明基获批前鈴木茜★★，诺思兰德没有生物工程新药上市销售★★，近5年公司的年研发费用高达4000万元到6000万元★★，但新药研发九死一生★★，不是所有投入都有回报★★。

　　因此尊龙凯时 - 人生就是搏!平台★★，当塞多明基终于获批★★，投资者立刻开始关心公司什么时候赚钱★★，但现实是鈴木茜★★，创新药的市场培育时间更长★★，对于没有卖过创新药的诺思兰德★★，商业化过程只能摸着石头过河★★。

　　据许松山回忆★★，在2024年6月公司向CDE（国家药品监督管理局药品审评中心）递交新药上市申请之前★★，曾有国内头部药企找自己要做独家总代理★★，但公司在谈判过程中非常被动★★，最终因无法接受只拿35%的销售额以及苛刻的合同条款而放弃★★。

　　公司也曾考虑过自己组建团队★★，但以每年70%的人员淘汰率计算★★，200人的精锐队伍建设至少需要3年★★，也非团队能力所及鈴木茜★★。历经近2年的商业化准备工作★★，团队最终选择了“自营+招商”的商业化模式★★，即在北京和上海建设自主商业化团队★★，在15个人口体量★★、经济体量排名靠前的省份进行代理招商★★。

　　而这只是第一步★★。许松山直言★★，在自费阶段★★，药物的销售预计“非常困难”★★，这是因为未纳入医保目录的新药进院机会很小★★，销售场景主要靠DTP（‌直接面向患者）药房★★。但在前期摸排时鈴木茜★★，团队发现许多DTP药房不具备冷冻条件★★，而塞多明基的储存温度是-15℃到-25℃★★，因此意向代理商需要花很多时间调研★★，产品预计在今年9月左右才进入市场★★。

　　目前★★，塞多明基的定价为1.65万元/支★★，一个患者全疗程用药为12支（分别于第0天★★、第14天★★、第28天使用★★，每次肌肉注射给药4支）★★，合计售价拟为19.8万元★★。诺思兰德销售总监徐华东表示★★，今年团队没有设置销售目标★★，重点做两个工作★★，一是解决渠道★★，二是把产品上市后研究课题一项项启动★★，让医生看到药物潜力★★。

　　目前★★，塞多明基获批的只有溃疡适应证尊龙凯时 - 人生就是搏!平台★★，同时开展了针对CLI静息痛患者的临床试验★★，并且其入组人群数量更多★★，但公司迟迟没有提交新药上市申请★★，募投项目“NL003（CLI—静息痛和CLI—溃疡）项目Ⅲ期临床试验”的预计申报上市时间也从2022年延长至2026年12月31日★★。

　　对于投资者的期待★★，诺思兰德临床医学负责人韩成权表示理解★★：从市场角度来看★★，药品适应证覆盖范围越广★★，理论上对应的受众群体越大★★，市场空间也会随之拓展★★。但对于一款全新技术路径的创新药来说★★，盲目拓宽适应证并非现阶段的最优选择★★。

　　一方面★★，塞多明基属于全新疗法★★，国内仅有30余家参与过临床试验的医疗机构医生接触并使用过该药物★★，绝大多数临床医师和患者对这款新药★★、新疗法都缺乏了解★★。

　　另一方面★★，CLI静息痛患者的用药选择相对丰富★★，且国内已有针对这一适应证的同类药物撤回药品注册申请的先例★★。因此公司选择以病情最重★★、临床需求最迫切的患者群体作为首批临床切入点★★，后续再循序渐进拓展适应证★★。

　　“解决市场准入最主要的还是医保那边★★。”韩成权透露★★，公司今年暂不申报静息痛相关适应证★★，也有医保谈判的考虑★★。按照国内医保谈判规则★★，药品覆盖适应证越多★★、惠及人群越广★★，医保端给出的定价通常会相应下调★★。目前★★，塞多明基冲击医保谈判★★，比申报新适应证更迫切★★。

　　尽管塞多明基具有“全球新”价值尊龙凯时 - 人生就是搏!平台★★，但客观来讲★★，该产品的获批仅仅意味着诺思兰德的创新转型才迈出第一步★★。

　　根据2025年年报★★，按产品分类分析★★，诺思兰德最大的收入来源是CMO（代工生产）业务★★，其中眼科代工业务长期是其现金流支柱★★，相关营收由上市公司持股46.96%的北京汇恩兰德制药股份有限公司（以下简称“汇恩兰德”）贡献★★，但由于主要CMO客户欧康维视业务转型★★，汇恩兰德的净利润从2024年的1030.13万元减少到2025年的4.53万元★★，下降比例高达99.56%★★。而截至今年一季度末★★，上市公司的现金及现金等价物余额约4154.52万元★★。

　　目前★★，公司对外披露了19个研发项目★★，其中14种为滴眼液★★，多款药物涵盖干眼症★★、过敏性结膜炎等细分领域★★，市场竞争激烈★★；而被公司视为具有“潜在重磅”的3款药物中★★，只有塞多明基完成Ⅲ期临床并获批尊龙凯时 - 人生就是搏!平台★★，NL005处于Ⅱ期临床阶段★★，NL201则处于临床前研究阶段★★，不确定性较大★★。

　　但许松山认为★★，公司股价的断崖式下降与基本面关系不大★★，因为除了自家公司★★，整个创新药板块的低迷走势也让他看不懂★★，觉得“闹心”★★。

　　以基石药业为例★★，这家头部公司于2026年6月1日在ASCO（美国临床肿瘤学会）上公布了核心资产CS2009（PD-1/VEGF/CTLA-4三特异性抗体）的I期临床数据★★，其中一线表达NSCLC（非小细胞肺癌）患者的ORR（客观缓解率）为81.3%★★，在任何肿瘤药的早期试验中都算得上优异★★，但因为不及市场此前预期的90%★★，公司当日股价大跌超过32%★★。

　　此外★★，百济神州★★、恒瑞医药等头部生物制药企业均已实现商业化盈利尊龙凯时 - 人生就是搏!平台★★，但2026年至今的A股股价均下跌近20%★★。

　　许松山表示鈴木茜★★，生物医药属于长周期行业★★，不能以短期业绩评判企业价值★★，也不适合短线投机★★，投资者需要保持中长期投资心态★★。

　　“他们有资金能力★★，非常聪明★★，会使用量化交易工具在1秒钟实现300次交易★★，一定程度上可以控制一天的交易量★★，而散户没有这个工具★★，（和他们）根本不是一个水平的★★。”

　　许松山呼吁广大投资者保持耐心★★，不要盲目“割肉”离场尊龙凯时 - 人生就是搏!平台★★，避免落入短期资金设下的陷阱★★，共同陪伴创新药行业穿越短期波动周期★★。尊龙凯时官网app★★，尊龙凯时app首页★★，尊龙凯时app平台官网★★！医药研发★★。